近日，“300多名基金經(jīng)理被帶走進(jìn)行場(chǎng)外期權(quán)”的消息（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“網(wǎng)絡(luò)直播事件”）在互聯(lián)網(wǎng)上迅速傳播。有人說(shuō)，一方面，基金經(jīng)理自己認(rèn)購(gòu)場(chǎng)外期權(quán)，另一方面，利用自己的基金購(gòu)買(mǎi)大量標(biāo)的股票來(lái)拉升股價(jià)，以便在期權(quán)端賺取巨額利潤(rùn)。深圳知名刑事律師來(lái)回答相關(guān)的一些問(wèn)題。

　　這種行為被稱(chēng)為升級(jí)變體的“鼠倉(cāng)”。傳統(tǒng)上，“老鼠屎”是指購(gòu)買(mǎi)相關(guān)的證券或期貨金融產(chǎn)品，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以通過(guò)關(guān)聯(lián)賬戶(hù)和交易記錄來(lái)驗(yàn)證這些產(chǎn)品。但場(chǎng)外期權(quán)不需要持有真實(shí)頭寸，它更隱蔽、更復(fù)雜、更難以監(jiān)管。

　　正是這些特征給了持有大量交易基金的基金經(jīng)理進(jìn)行非法套利的空間。這一消息不僅擾亂了基金業(yè)，也引發(fā)了法律辯論。本文從犯罪的角度出發(fā)，根據(jù)新聞中提到的基金經(jīng)理在可能的運(yùn)營(yíng)模式，分析其可能涉嫌刑事犯罪。

　　一、什么是非處方藥選擇？

　　要明確場(chǎng)外期權(quán)的定義，首先要明白什么是期權(quán)。

　　從金融發(fā)展角度分析來(lái)看，期權(quán)是一種傳統(tǒng)金融市場(chǎng)衍生品，又稱(chēng)為選擇權(quán)，是指買(mǎi)方向賣(mài)方進(jìn)行支付期權(quán)費(fèi)（也稱(chēng)權(quán)利金）后擁有的，在未來(lái)研究某一限定時(shí)間內(nèi)以事先規(guī)定好的價(jià)格（指履約成本價(jià)格）向賣(mài)方可以購(gòu)買(mǎi)或出售某一特定社會(huì)商品或合約的權(quán)利。因此，期權(quán)交易是一種基本權(quán)利保護(hù)交易。買(mǎi)方公司擁有該權(quán)利，但不負(fù)有管理必須通過(guò)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的義務(wù)。

　　由于期權(quán)是一種衍生工具，它需要與特定資產(chǎn)（期權(quán)合同的標(biāo)的）掛鉤，期權(quán)的回報(bào)取決于標(biāo)的資產(chǎn)的表現(xiàn)。期權(quán)合約的標(biāo)的物可以是現(xiàn)貨（實(shí)物）、期貨（合同）或其他合同資產(chǎn)，類(lèi)型包括商品（能源、貴金屬、有色金屬、黑色金屬、農(nóng)產(chǎn)品等）和金融產(chǎn)品（股票、債券等）。

　　期權(quán)通過(guò)指定執(zhí)行價(jià)格和標(biāo)的資產(chǎn)到期日的合約進(jìn)行交易。根據(jù)今年8月1日生效的《期貨和衍生品法》第3條，“期權(quán)合約是一種標(biāo)準(zhǔn)化或非標(biāo)準(zhǔn)化的合約，買(mǎi)方有權(quán)在未來(lái)某個(gè)特定時(shí)間以特定價(jià)格買(mǎi)入或賣(mài)出約定的標(biāo)的物(包括期貨合約)?！睆姆山嵌瓤?，期權(quán)本質(zhì)上是一種合同，即交易雙方按照合同條款履行結(jié)算義務(wù)。

　　二、一份期權(quán)合同至少包含五個(gè)要素:

　　(1)期權(quán)費(fèi)，是指買(mǎi)方支付給期權(quán)賣(mài)方的費(fèi)用，也稱(chēng)為提成費(fèi)；

　　(2)基礎(chǔ)資產(chǎn)是指期權(quán)合同約定的標(biāo)的物，可以是商品、股票、利率、匯率等；

　　(3)執(zhí)行價(jià)格，即目標(biāo)資產(chǎn)的約定價(jià)格，俗稱(chēng)行權(quán)價(jià)格；

　　(4)名義金額是期權(quán)合約對(duì)應(yīng)的資本規(guī)模；

　　(5)到期日為期權(quán)的有效期限。

　　期權(quán)市場(chǎng)交易系統(tǒng)自帶杠桿作用效應(yīng)。根據(jù)通過(guò)以上問(wèn)題定義分析可知，期權(quán)買(mǎi)方企業(yè)只需要進(jìn)行支付存在一定的期權(quán)費(fèi)就可以選擇購(gòu)買(mǎi)能力高于其期權(quán)費(fèi)幾倍甚至幾十倍的名義金額的期權(quán)合約。舉例學(xué)生來(lái)說(shuō)，投資人甲看好A股票，認(rèn)為其之后會(huì)大漲。

　　如果甲想獲取20萬(wàn)A股票的上漲帶來(lái)收益，就需要我們支付20萬(wàn)的資金需要購(gòu)買(mǎi)A股票。但是，在購(gòu)買(mǎi)商品期權(quán)的情況下，根據(jù)數(shù)據(jù)交易競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手方的報(bào)價(jià)，甲只需提供支付2萬(wàn)的期權(quán)費(fèi)購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品一份工作掛鉤A股票公司名義本金為20萬(wàn)的期權(quán)合約即可。

　　到期時(shí)，甲可以直接按照20萬(wàn)的名義金額結(jié)算A股票不斷上漲的收益。如果A股票跌了，或者未達(dá)到一種約定的行權(quán)價(jià)格，甲的最大經(jīng)濟(jì)損失也就是2萬(wàn)元的期權(quán)費(fèi)。這就是社會(huì)投資人常說(shuō)的“以小博大”。

　　三、什么是場(chǎng)外期權(quán)交易？

　　選項(xiàng)基本上分為兩種類(lèi)型，包括看漲選項(xiàng)(看漲)和看跌選項(xiàng)(看跌)。期權(quán)與期貨合約一樣，可以買(mǎi)入或賣(mài)出短期合約，長(zhǎng)期合約或短期合約。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是漲跌兩個(gè)維度的組合，分為看漲期權(quán)、買(mǎi)入看跌期權(quán)、賣(mài)出看跌期權(quán)和賣(mài)出看跌期權(quán)。

　　在我國(guó)，可以進(jìn)行場(chǎng)外股票期權(quán)交易的金融機(jī)構(gòu)是取得一級(jí)交易商資格的證券公司。由于場(chǎng)外期權(quán)的高風(fēng)險(xiǎn)性，證券公司必須建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制，并嚴(yán)格按照《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》的規(guī)定計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)。因此，證券公司作為期權(quán)交易的一方，不能進(jìn)行純押注，而應(yīng)在滬深交易所開(kāi)立個(gè)股套期保值交易專(zhuān)用賬戶(hù)，進(jìn)行套期保值交易。

　　所以，深圳知名刑事律師認(rèn)為，出于對(duì)沖市場(chǎng)交易的需求，證券投資公司只可以通過(guò)開(kāi)展期初我們需要進(jìn)行買(mǎi)入標(biāo)的物的賣(mài)看漲和買(mǎi)看跌兩個(gè)發(fā)展方向的期權(quán)交易。同樣的，對(duì)應(yīng)的交易競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手方只可以開(kāi)展買(mǎi)入看漲期權(quán)和賣(mài)出看跌期權(quán)的交易。由此也決定了，場(chǎng)外期權(quán)投資人的盈利水平方向?qū)W生只有標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上漲到了一個(gè)重要方向。